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web đánh bài:仙鹤股份(603733):业绩环比稳健修复 多元布局成长动能充沛

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  业绩简评
  10 月28 日发布2022 年第三季度报告,1-3Q 公司实现营收55.10 亿元,同比增长26.32%;实现归母净利润5.67 亿元,同比减少37.22%。其中3Q公司实现营收19.12 亿元,同比增长29.54%;实现归母净利润2.13 亿元,同比减少27.7%,业绩符合预期。
  经营分析
  不断优化产品结构,必选高性能消费纸基材提价顺利落地。3Q 营收19.2 亿元(同比+29.5%,环比持平)。其中,1)仙鹤本部:①销量:3Q 预计销量20 万吨(同比+17.6%,环比持平);②吨价:平均吨价9559 元/吨(环比+45 元,同比+878 元);2)夏王:预计3Q 销量8.8 万吨左右。
  提价落地进一步强化盈利弹性,吨盈利稳步修复。3Q 毛利率11.8%(同比-7.9pct/环比-2.4pct),主因:①成本端木浆价格保持高位(阔叶浆价格同比/环比+1960/+280 元/吨),②政府电力补贴调整,3Q 其他收益0.54 亿元(环比+101%)。提价+降本增效带动吨盈利稳步提升,剔除夏王投资收益,预计1Q/2Q/3Q 吨净利627/855/981 元/吨,环比+295/+228/+125 元,夏王吨盈利预计500 元/吨左右(环比-610 元/吨),,

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,主要下游需求疲软导致提价较为弱势。期间费用率方面,管理费用管控效率提升,3Q 净利率11.24%( 同比-8.8pct/ 环比+0.3pct ), 销售/ 管理& 研发/ 财务费用率分别为0.28%/3.23%/0.76% , 同比-0.05/-1.23/+0.48pct 。展望未来, 伴随Arauco、UPM 产能于4Q22、1Q23 陆续投放,看好23 年起浆价成本压力减轻带动的盈利弹性。
  23 年迎产能释放大年,中长期林浆纸一体化提升战略优势,成长动能充足。食品卡纸产能30 万吨预计延迟至22 年底投放,1Q23 公司预计本部新增8 万吨产能,23 年底湖北、广西纸、浆产能陆续投放,中长期角度,公司将逐渐转型为林/草、浆、纸一体化企业,竞争力和盈利稳定性都将进一步增强。
  盈利预测和投资建议
  考虑到公司未来成长动能充足、中期上游产业链布局逐步完善,我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为7.8、10.9、13.5 亿元,当前股价对应PE分别为21、15、12 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  下游需求疲软导致提价落地不及预期的风险;新增产能投放进度不达预期;原料价格长期高位运行导致盈利承压的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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